2014年4月16日,中国国家统计局发布了一系列中国经济数据,在孱弱的工业增加值、房地产销售投资等数据之中,“强势”的GDP增长数据显得特别耀眼。虽然从绝对值上说,7.4%的经济增长是2008年金融危机后的最低,但这个数据背后所反映的是中国经济复苏的动力和改革的良好前景。
最明显的便是经济增长与工业增加值之间的背离。在以往中国经济一三产业做配角,二产业唱主角的结构中,工业增加值与经济增长几乎就是线性关系:如果用旧模型估计,那8.7%的工业增加值对应的经济增长早已滑落至7%以下;其次,观察GDP明细数据就可发现,一、二产业对经济增长的占比越来越小,第三产业的比重则越来越大。颓废的工业数据与超预期的经济增长的背离中,背后的原因已经浮出水面:服务业已经逐步崛起,中国经济结构转型初见成效。
4月初李克强总理曾在博鳌论坛上提到政府经济工作的目标,“只要保证充分就业,经济增长高一点第一点都属于合理区间”。总理也极为自信地表示一季度经济并没有滑出下限,而统计局在答记者问环节也揭示了总理自信的来源,盛来云指出一季度城镇人口新增就业300万人,满足总理“1000万人就业”的经济目标应是绰绰有余。这也侧面反映了第三产业的强势:根据官方调研,服务业对就业的拉动远远大于工业,2000年前后,中国每增加1%GDP,只能解决80万人就业,而如今,每1%GDP增长就能解决150万人就业。
其实,抛弃掉冷冰冰的数字分析,仅从生活中就能感受到服务业的崛起:每周看电影的人络绎不绝;周末想出去朋友聚会,餐馆、酒吧、KTV,没有一个地方不需要提前预定;洗浴会所挤得像下饺子;服务员越来越难招,大学生创业致富的故事也层出不穷;更别说每年都会打破销售记录的“网购节”和即将上市的阿里巴巴、京东等企业了。
有意思的是,数据公布当天,金融机构对政府是否会救市的意见上分歧严重,争论在随后国务院宣布定向降准,扶助三农后升级,“降准派”和“不救派”各执一词,互不相让。“降准派”认为从传统观点来看,工业增加值大幅下降,大宗商品市场上哀鸿遍野,加上M2增长严重不及目标,支撑中国经济半壁江山的第二产业将滑入深渊,只有使用重磅货币手段才能救市,16日当晚国务院宣布定向降准则是全面降准的先兆;而“不救派”则认为中央最担心的失业率数据已经好转,使用财政手段进行“兜底”就已足够让就业不跌破下限,这次的定向降准也说明政府不会启用全面降准的总量工具。
房地产业曾经是中国经济的支柱,不光带动了地方财政和上下游工业的发展,建筑业也吸收了大量底层就业。因此,房地产业也是曾经的“大得不能倒”:金融危机后,中央曾分别在2009和2012年使用货币政策救助房地产,更不用说地方政府林林总总的救市措施了。但房地产业涉及到固定资产购买,其他救市措施很难奏效,只能使用货币政策,利用降准或降息增加货币供给,才能刺激房地产销售,完成救市。所以,在一季度房地产数据继续萎靡,M2增长远低于央行目标的背景下,预测中央会降准救市也是情理之中的事,更何况上下游的工业还面临着产能过剩,指望着房地产能回暖救救他们呢。
但货币救市政策的重启并不是那么理由充足。首先,前瞻地看,今年一季度的经济增长已经算是阶段性底部了:出口下滑主要源自于极寒天气导致的欧美经济复苏放缓,但美国3月数据已经显示欧美经济重新回到复苏轨道上,未来的出口仍然会继续增强;在刨除集团和公款的高端消费后,社会消费并没有下滑反而有所上升;而政府在3月份开始的微观刺激政策也将在二季度产生效果。其次,从经济增长与工业增加值的背离也能看出服务业吸纳就业能力不断加强,创造经济增长的动力也越来越足,求人倍率也与GDP增长的走势逐渐背离,也揭示了服务业对经济越来越大的拉动作用。而虽然养殖户不愿淘汰过剩生猪产能,压制了未来猪肉上涨,但美国QE退出、加息越来越近,中央使用货币政策的空间也并不大。
一季度M2增长远低于央行的目标,房地产和其他工业若出现崩溃和破产潮,也会影响到服务业的继续发展,央行使用货币手段进行调整似乎也是势在必行。但在目前的经济环境中,人民银行使用逆回购来应对资金缺口的可能性似乎更大一些:而在资金宽裕期的3~4月频频使用正回购抽走流动性也能够侧面佐证央行使用逆回购应对资金缺口的计划,这些正回购普遍会在5月份到期,而5~6月正好是资金紧张的时候。
一季度的经济增长数据普遍让人大跌眼镜,也让中央对中国经济的纵深有了更大的信心:即使房地产投资萎缩到这个地步,中国经济也能保持住7.5%左右的增长速度。更加可贵的是,这样的数据让我们找到了经济的未来发展动力:持续增长的社会消费和羽翼渐丰的服务业。
服务业的发展和中国经济的转型既需要像减税和取消公司注册资金年这类制度红利的释放,同时也需要经济保持一定的稳定性:这解释了中央实行“稳字诀”的原因,大规模的破产倒闭去产能情况不会发生,也被政府无法容忍,但同时,再度放水让经济回到投资拉动经济的老路上也不可取(还有通胀和美国加息等国内外限制),因此中央的救市只会保持在“稳”,而非“增”的层面。
根据测算,只要今年中国经济完成7%的经济增长,李克强总理“新增1000万人就业”的目标就可以实现,这并不是一个需要大规模刺激才能够达到的目标,实行大规模货币刺激毫无意义。而且,随着服务业的不断发展,其就业吸纳能力还能更强,对经济增长的增益还会更大,也给中央“无伤(或轻伤)去产能”留足了空间,孱弱的工业本来就在“去产能”的范围里,中央怎么会使用货币政策去保护那些本来应该被去掉的产能呢?
李克强总理曾说,使用货币政策犹如抱薪救火,立足于“稳”的本届政府,恐怕不会“引火上身”吧。
(作者谭松珩系特约评论员,专供搜狐财经稿件,本文仅代表作者个人意见)
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